春节长假过后，牛年豆油可谓是一枝独秀，一直是节后大宗商品中的热门品种，持仓逐渐增加，热钱不断涌入，愈发推高期现货市场投资者的情绪，连棕豆油05合约于本周突破9000元/吨整数关口，多地现货也相应破万。如下图所示，截至3月5日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价约10012元/吨，当日大连地区约9950元/吨、天津地区约9900/吨、日照地区约10000元/吨、广州地区约10150元/吨左右，防城港地区约10100元/吨左右，各地较前周上涨300-400元/吨。这轮上涨还是笔者此前常提那几个核心题材，但也因近期势头过猛，市场出现谨慎心态。
原油产量下降提振油脂
2月下旬严寒天气袭击北美洲，冻结油井作业，导致美国生产商关闭了200万桶/日到400万桶/日的原油产能，虽然产能有所恢复但仍令原油产量受到抑制，推动月底美原油价格站上60美元/桶。
而在3月4日，石油输出国组织（OPEC）及其盟友同意将大多数石油减产延长至4月，允许俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产，因为他们认为，尽管最近油价上涨，但石油需求复苏仍然脆弱。OPEC领头羊沙特阿拉伯表示，将延长100万桶/日的自愿额外减产，并将在未来几个月决定何时逐步停止这部分减产。这一消息将油价推向一年多以来的最高水平，布兰特原油价格上涨5%，突破每桶67美元，因市场此前预计OPEC+将会增产。
对于美国来说豆油是最大的生物柴油原料，我们熟悉的东南亚地区的生柴则是棕榈油占相当份额的原料比重。因此，原油价格上涨，直接利好相关食用油脂板块期货上涨，也指引现货市场。
巴西大豆收割付运缓慢
3月1日巴西咨询机构AgRural公司发布报告显示，截至2月25日，巴西2020/21年度大豆收获完成25%，比一周前高出10%，但是仍低于去年同期的40%，也是2010/11年度以来的同期最慢收获步伐。
今年巴西大豆收割进度缓慢是豆类大宗商品的主线素材，在上次巴西卡车司机罢工题材未能掀起水花后，本周出现一个新的亮点，为了防控疫情而限制交通运输，巴西大豆付运受到拖累，对于大洋彼岸的我们来说，这延长了美豆销售的窗口期，利好作为全球大豆定价参考的CBOT价格，也令节后的2-3月我国大豆到港或有一定需求缺口，成本增长型利多国内豆类油脂市场。由于机构预估3-4月我国预计到港各600万吨左右大豆，但5月预估可能提高到1000万吨，而且一般在南美大豆出货期，CBOT大豆价格偏低，4月下半月开始，我国豆类油脂风险增加。
国内豆油供应偏紧和期盘逼仓
自去年国庆节后，国内豆油持续去库存，近乎17周连降，涉及环保检查、安全检查、豆粕胀库、集团收储、秋冬消费转好、大豆排队卸船等重重原因才形成如此局面，今年春节后国内豆油库存约87万吨，至3月初约85万吨，库存处同期低位，且市场可流通现货较少。加之节后沿海多省油厂有不同程度推迟开机的计划，尤其山东、华北、华南等地油厂2-3月有较长周期大修的计划，这进一步抑制了豆油累库速度。
由于今年1月北方多地疫情有回头迹象，使得不少经销商不敢赌年后市场而，大多将手头库存留至2月底3月初，部分经销商还在外围题材良好的长假期间提前卖出合同，使得节后市场出现补货需求。在节后行情启动后，加剧了市场买家的急切心情。
另外还有就是期货合约的逼仓现象。随着Y2105合约的豆油在4月份逐步进行交割准备，在豆油累库较慢的情况下，市场不少观点认为很有可能在期货上再来一轮多逼空的逼仓现象，令期价拉高，并指引现货市场，而当前的连豆油就渐渐呈现这个趋势，已有机构已经提前入场布局积累筹码的迹象。在4月豆油期货交割前夕或许还会出现一轮值得抓住的行情。
综上所述，长假过后的国内豆类油脂市场恰逢利多因素同时发力，原油产量下降令价格上涨，在生柴层面利好油脂板块，巴西大豆收割进度缓慢且付运效率不佳，国内节后市场豆油有补货需求却供应紧张，且期盘上有逼空的资金和情绪炒作。
也因近期豆油价格涨幅较大，市场多空分歧明显，连盘豆油日震幅经常超200元/吨，日内反复宽幅震荡。除了看多思路外，空头方则认为，南美大豆丰产限制豆类商品价格，连盘豆油、棕榈油5-9月期货价差以及豆棕期现货价差较大需要调整，油脂价格过快上涨也让终端食品厂等买家认为成本较高而采购谨慎。
笔者观点则是，既然资金情绪氛围给到这了，短线连盘豆油或延续偏强震荡格局，3-4月Y2105合约上方有机会试探9500点，下方支撑关注8870/8720/8550分批机会。当然也因油脂价格节后上涨过猛，有技术性回调需求，从05豆油周K线上来看，前期在上升过程中的长阳线后，会习惯性跟随一根长阴线进行回踩调整，5月前或有一周给出深度调整机会，在此提示关注。笔者思路不构成任何投资建议，各位读者需结合自身及周边市场情况酌情参考。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。
（中国粮油信息网 辛显明）
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