今日凌晨，大家近期重点关注的美国农业部月度供需报告出台了。大家心中的那个靴子也落地了。豆粕价格继续呈现上涨的态势，但下游饲料厂的反馈却越来越差。据不完全统计，近期饲料销售整体下滑了30%左右。春节期间养殖企业大规模出栏，且这种出栏状态目前还在继续，导致猪肉价格持续下探。目前国内豆粕面临着价格不断上扬，需求持续走弱的怪圈里。未来的豆粕前路何在？下面我们就一起来分析一下。

先说说美国农业部的月度供需报告吧。2021/22年度巴西大豆产量预测值调低至1.34亿吨，较1月份调低500万吨，但是高于业内预期的1.33亿吨。阿根廷大豆产量预期调低至4500万吨，较早先预期调低150万吨，但是高于业内预期的4400万吨。由于南美干旱，全球大豆产量预期为3.639亿吨，较1月份预测值调低了870万吨。全球大豆期末库存估计为9280万吨，低于1月份预测的9520万吨，但是高于业内预期的9100万吨。这个报告整体偏利多，但利多不如市场预期。昨天我个人的看法是这个报告70%的概率开利多，25%的概率利多不及预期，5%的概率利空。但无论报告开成什么样，CBOT大豆价格都将继续高飞猛进。因为目前影响大豆的上涨的表象就是南美的干旱，只要干旱还在延续，就会导致南美大豆产量质量继续下滑，目前的数据未来还将被推翻。而实际的内因则是推高大豆价格，让美豆能在属于自己的销售窗口里能卖出高价来，美国政府在明知中国必然要采购大量大豆的情况下，为自己的种植户创造出更高的利润来。而此报告也明确了中国2021/22年度大豆进口预期下调至9700万吨，较1月份调低了300万吨。由于大豆供应减少，价格上涨，也导致全球豆粕需求下降。国家粮油信息中心于2月9日发布《油脂油料市场供需状况月报》，预测2021/22年度我国大豆新增供给量11640万吨，其中国产大豆产量1640万吨，进口大豆10000万吨。预计年度大豆榨油消费量9935万吨，同比增加20万吨，增幅0.2%，其中包含100万吨国产大豆及8835万吨进口大豆；预计大豆食用及工业消费量1605万吨，同比减少128万吨，年度大豆供需结余11万吨。从国家粮油信息中心的月报来看，与美国农业部的数据相差不大，重点是年度结余只有11万吨。国内大豆全年吃紧！所以必然会导致豆粕的价格维持高位。国内大豆的供应抗风险能力极差。

说完了豆粕的供应，再说说下游的需求。随着养殖集团的逐步放量跟散户销售正常，供应有望持续增加。冬奥会结束后，进口冻肉的销售禁令也将逐步接近，供应压力将更加严重。消费虽然预估好于去年，但市场仍难以接收如此大规模的供应压力。从数据上看年出栏量较去年有望增加三成左右。近期国内猪价将寻思下跌，不排除会引发养殖户的抛售潮。虽然国家发改委在2月8日发出了检测数据1月24日-1月28日当周全国平均猪粮比为5.57:1，并连续三周处于5:1-6：1之间，发改委将会同有关部分视情况开启猪肉收储工作。但目前高养殖成本对应过低的生猪价格，豆粕疯狂上涨养殖企业必然不会接受。而如果蛋白饲料价格持续高企，或将倒逼下游养殖企业被动加大出栏量及时止损。必然导致饲料需求再度下滑，即使养殖企业不考虑被动出栏，那如果修改饲料配方的话，市场未来对于豆粕的需求也将出现大幅滑坡。

近期大豆到港并不令人满意，导致节后油厂开机率恢复并不顺利，短线豆粕供应依然吃紧，但随着逐步开机的恢复。未来豆粕供应扩大，现货基差必然会松动。但即使基差松动，也无法阻挡期货价格上涨后给豆粕价格带来的实际上涨。

最后总结一下吧。22年可能是豆粕贸易商的冬天。周期上看，猪价走低是不可避免的。必然导致下游需求走弱，而上游豆粕的价格一季度都会居高不下的。我个人认为美国农业部报告的数据，未来还有下调的空间，这样的话CBOT大豆的上攻行情未来还有延续性。除非美联储的加息能够迅速到来。不然豆粕价格整个二月都不会有系统的回调，都将维持高位震荡甚至继续上攻的态势。备货上，如果库存充足，那就等待加息的到来。如果库存不足，必须备货，就随用随拿，减少单次的备货量。

欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权

中国粮油信息网：张 宁