【独家】豆粕抄底需谨慎

自四月以来，国内油厂豆粕库存持续累库，终端需求恢复缓慢且较往年明显减少，豆粕现货价格周内跌幅超过100元/吨。截至8月9日，山东日照地区出现最低2820元/吨的市场低价。立秋已过，豆粕价格也处于相对低位，是否可以抄底，迎接上涨行情？以下是笔者结合市场简要分析，仅供参考！

豆粕现货市场参考，截至8月9日，国内主要地区油厂平均报价在2964元/吨左右。其中山东地区在2870元/吨，华东地区报价2940元/吨，大连地区3050元/吨，天津地区2920元/吨。

国外供应整体充足

美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率提高1个百分点，而市场预期下降1个百分点。不降反增的优良率为美豆新作丰产预期奠定了更坚实的基础。同时一项调查显示，受美国大豆出口需求迟缓的影响，分析师们预计美国大豆库存可能上调。基于19家机构参与的调查，分析师们预计2024/25年度美国大豆期末库存将会调高3000万蒲式耳，达到4.65亿蒲，高于上月预测的4.35亿蒲，预测范围从3.8亿到5.55亿蒲。美国中西部天气缺乏威胁，市场对美国大豆丰收的预期增强，美国农户加快销售陈作步伐，以便在秋季收获前腾出库存空间，对大豆期货构成了压力。南美大豆方面，截至7月5日，巴西2023/24年度大豆销售量仅达到预期总产量的71.8%，且越来越多机构预测巴西和阿根廷下一年度大豆种植面积和产量有望增长。因此，在没有极端天气对美豆产区造成破坏的情况下，强劲的竞争压力和庞大的供应量压制美豆价格反转上涨。

国内库存持续累库

截至上周末，国内油厂豆粕库存已超过140万吨，再次刷新近六年豆粕库存高点，本周仍有继续累库的可能。海关总署数据显示，7月份中国大豆进口量为985.3万吨，环比降低11.3%，但是同比增长2.9%。因前期部分船期推迟到港，据市场统计，预计 8~9 月我国进口大豆月均到港量在 850 万吨左右，到港量依旧庞大。虽然立秋已过，但天气整体转凉仍需一段时间，油厂暂时仍需维持开机保证大豆压榨，因而短期内开机率不会大幅下降。部分饲料厂较为认可豆粕价格，但大多仍采取观望态度。因此，在国内豆粕库存接近饱和的情况下，三季度国内大豆供给仍然宽松。 

市场短期信心不足

国内油厂买船充足，但因行情不佳持续累库，为保证大豆压榨只能减产开机。油厂以交付前期合同为主，大多都经历过胀库憋停的局面，因而今年的催提力度也有增加，追缴保证金和禁止延期的现象已成常态。5~8月豆粕价格持续下跌的行情确实罕见，因而前期购买了今年5~9月基差合同的贸易商亏损严重。虽然提货亏损，但更困难的是在巨大的催提压力下寻找销路。前期南方持续暴雨影响水产启动，北方高温影响饲料消耗，后期全国高温多雨叠加多处洪涝灾害更是减少了养殖行业对豆粕的采买需求。据市场相关数据显示，截至8月9日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利586.89元/头，8月2日为盈利494.50元/头；外购仔猪养殖利润为盈利377.15元/头，8月2日为盈利323.61元/头。生猪价格持续上涨也侧面反映了终端生猪存栏量低，据市场反映，今年部分地区养殖规模缩减力度较大，养殖散户存栏量甚至不足去年的三分之一。今年豆粕行情变动较大，市场保持观望，等待后续价格触底企稳。

综上所述，虽然宏观因素会在一定程度上能够引起豆粕价格波动，但在未彻底改变豆粕供需现状的情况下，影响时间有限。豆粕价格仍有一定下跌空间，国内三季度可能有反弹行情出现，但力度预计不大。关注中旬USDA月度供需报告和作物产量报告，因短期内国内豆粕库存无法快速消耗，短期内豆粕将维持偏弱震荡，8月现货压力仍然较大，暂时建议维持安全库存，随用随采为主。笔者思路不构成任何投资建议，各位读者需结合自身及周边市场情况酌情参考。欲了解多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注粮油信息网的官方网站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为粮油信息网的会员，享受更多特权。