全球油籽市场一周展望：美国关税以及南美丰产将压制大豆上涨空间

　　外媒3月9日消息：截至2025年3月7日当周，全球油籽价格先抑后扬，波动剧烈，试图对多变的美国关税政策进行定价。美国对主要贸易伙伴国征收关税后，迅速迎来进口国的报复性关税。随着收成创纪录的南美大豆作物进入收获上市高峰期，美国关税只会进一步拖累美国大豆出口步伐。市场注意力也将逐步转向美国春播前景和中西部天气。
　　周五（3月7日），芝加哥期货交易所（CBOT）的5月大豆期约报收10.25美元/蒲，比一周前下跌0.07%；3月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲10.9963美元，上涨0.61%；5月豆粕报收每短吨304.4美元，上涨1.40%；5月豆油报收每磅43.42美分，下跌1.59%；泛欧交易所5月油菜籽期约报收495.75欧元/吨，下跌6.90%；加拿大5月油菜籽期约报收645加元/吨，下跌0.94%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨407美元（含33%出口税），上涨0.74%。周五，ICE美元指数报收103.812点，比一周前下跌3.48%。
　　美国掀起关税战，给美国大豆出口蒙上阴云
　　特朗普总统3月4日宣布对墨西哥所有产品以及加拿大的大部分产品征收25%关税，随后又在周四宣布，在4月2日之前暂停对北美自由贸易协议覆盖的加墨产品征收关税；美国3月4日将对中国所有产品加征的关税翻倍至20%。同一天中国宣布报复措施（10%到15%农产品关税，3月10日实施），并取消CHS等三家公司对华出口大豆资质。
　　关税战潜在影响：如果关税战持续下去，美国对华出口将放慢，巴西大豆出口溢价已经上涨，未来仍可能继续走高。市场也应密切关注任何中美谈判的消息，任何可能导致双方达成某种协议的消息都可能引起大豆市场的巨震。StoneX首席大宗商品经济学家阿尔兰?苏德曼认为，中国可能会通过取消部分合同来施加压力，但是由于买家尚未大规模采购，所以中国可能选择将现有合同推迟到明年，期待届时能达成协议。
　　南美大豆收获高峰到来，出口正在显著加快
　　巴西：近来几家机构调低了巴西大豆产量，以反映南方减产（主要是南里奥格兰德州的大豆产量调低了几百万吨），但是随着巴西大豆收获过半，大豆丰收大局已定，因为中北部地区产量前景良好。巴西大豆出口也明显加快，3月份大豆出口量估计接近1500万吨，同比高出125万吨，这也是今年月度出口量首次超过去年同期水平。
　　阿根廷：近期降雨有助于大豆作物状况连续第三周改善（BAGE）；阿根廷大豆压榨创纪录，出口税下调，这有助于有推动出口增长。2025年2月份阿根廷农产品（包括谷物、油籽以及制成品）出口金额为21.81亿美元，环比增长5.2%，同比增长45%。值得关注的是，近期阿根廷一些地区降雨过多，导致洪水暴发。
　　2024/25年度下半年美国大豆出口销售将显著放慢
　　美国农业部表示，截至2月27日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为35万吨，比上周低14%，也远远低于去年同期的61万吨。
　　2024/25年度已经过半，美国大豆销售总量（包括已装船和未装船销售量）达到4439万吨，同比增长13.0%。美国农业部预期全年出口同比增长7.7%。这预示着下半年美国大豆出口销售步伐将会显著放慢。
　　中国和墨西哥：本年度迄今美国对中国的销售总量为2116万吨，同比减少5.5%；对墨西哥销售386万吨，同比降低2.2%。
　　未来几个月正值南美大豆收获上市高峰，美国关税政策很可能进一步削弱美国农产品出口前景，除非美国能够和主要进口国达成协议。
　　目前巴西大豆价格仍是全球最便宜的供应。3月6日，美湾大豆报价为409美元/吨，比一周前上涨1美元；巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为398美元/吨，上涨6美元；阿根廷大豆上河报价为408美元/吨，上涨4美元。
　　中国在未来几个月里的大豆进口步伐将会总体放慢
　　周五海关总署的数据显示，2025年头两个月中国大豆进口量为1360.6万吨，同比增长57万吨或4.4%。2024/25年度头五个月，即10月至2月份，中国大豆进口量约为3680万吨，同比提高2.4%。美国农业部在2月份供需报告里预计2024/25年度中国大豆进口量达到1.09亿吨，同比降低2.7%。如果这一预测准确，意味着本年度剩下时间里中国大豆进口步伐将会明显放慢。
　　1月份美国大豆压榨量环比降低，但是仍高于实现全年目标所需的水平
　　美国农业部月度压榨数据显示，1月份美国大豆压榨量为638万短吨（约合2.125亿蒲），环比减少2.4%，但同比增加9.1%。这一数据高于分析师预测的2.109亿蒲。
　　2024/25年度的头5个月，即9月至1月份，美国大豆压榨累计为3128万短吨，同比提高7.0%，而美国农业部预测全年压榨量同比增长5.4%。
　　美国农业部表示，2025年1月底的豆油库存为20.89亿磅，高于业内预期的17.59亿磅，为7个月来最高值，高于12月底的16.95亿磅，也高于去年1月底的20.28亿磅。
　　1月底的豆粕库存为42.6万短吨，为7个月来最高水平，高于12月份的41.4万短吨和去年1月底的30.8万短吨。
　　美国春播季临近，中西部干旱引起关注
　　美国农业部表示，用于确定2025年保险赔付的大豆保险价格为每蒲10.54美元，低于2024年的11.55美元/蒲，创下2020年以来的最低水平，当时为每蒲9.17美元。
　　美国大豆保险价格是基于2月份芝加哥11月大豆期货所有结算价的平均值。
　　2月份大豆保险价格和玉米保险价格之比为2.24。通常来说，当大豆/玉米价格比低于2.3，有利于农户选择玉米；而价格比接近2.5时，更有利于农户选择种植大豆。过去40年同期大豆/玉米价格略低于2.4。截至3月7日，11月大豆/12月玉米价格比为2.26，依不利于大豆种植。不过美国关税可能带来一些不确定性。特朗普政府周二宣布对加拿大和墨西哥征收高额关税（虽然周四又宣布推迟一个月），可能导致加拿大钾肥的进口成本上涨，从而导致农户改变扩种玉米的计划。不过这不一定意味着美国农户就会转回播种大豆，因为中国这个美国大豆的头号买家在3月4日宣布对美国大豆加征10%关税，以报复美国对中国产品征收20%关税。
　　美国农业部在2月底的年度农业展望论坛上预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，同比减少310万英亩。大豆单产预计为52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲。大豆产量预计为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲。美国农业部将在本月底发布基于对数万名农户调查的播种意向报告。
　　随着春播季即将到来，市场也在日益关注中西部天气。美国农业部干旱监测报告显示，截至2025年3月4日，美国大豆种植带出现干旱的比例为50%，一周前46%，一个月前37%，去年同期31%。这表明中西部旱情仍在发展之中。
　　美国国家气象机构NOAA发布的三个月气象展望显示，3月到5月份期间，中西部地区气温正常，大部分地区降雨高于正常。
　　季节性分析：3月份期间豆粕价格倾向于上涨
　　从过去六年的走势来看，2919年到2024年的3月份期间，大豆期货有三年上涨，三年下跌。过去两年的三月份，大豆期价均出现上涨。豆粕期货有五年上涨，一年下跌。豆油期货四年下跌，两年上涨。
　　美国农业部供需报告展望：
　　下周二（北京时间周三凌晨）美国农业部将发布3月份供需报告。通常来说这份报告对市场影响不是很大，但是今年有所不同，因为除了基本面因素，这份报告还将评估当前美国关税政策对大豆供需平衡的影响。截至3月7日，特朗普政府宣布在4月2日之前，将暂停对加拿大和墨西哥征收25%关税，4月2日时计划对所有国家征收对等关税；美国还对中国产品征收20%关税，而中国也宣布对美国大豆征收10%关税。因此，美国农业部有可能维持调低美国大豆出口预测，进而调高美国大豆库存；但是考虑到目前美国大豆销售总量依然领先于实现美国农业部当前目标所需的步伐，美国农业部也有可能选择暂时按兵不动。
　　华尔街日报的调查显示，分析师们预期美国农业部可能在这份报告里将美国大豆期末库存调高100万蒲至3.81亿蒲，高于上月预测的3.80亿蒲；全球大豆期末库存可能略有调低。就南美产量而言，分析师们预期巴西大豆产量可能调高30万吨，阿根廷产量可能调低40万吨。
　　美国农业部本月有可能调高美国豆油出口目标，因为本年度头5个月的豆油出口销售量已经超过了全年出口目标，这主要因为豆油价格继续低于竞争对手棕榈油。美国农业部出口销售周报显示，截至2月27日当周，美国2024/25年度豆油净销售量高达54,800吨，使得本年度迄今的销售总量达到76.4万吨，创下12年同期最高，也超过美国农业部的年度出口目标73万吨。周二和周四（3月4日和6日），美国私人出口商分别报告对未知目的地销售2万吨豆油，均在2024/25年度交货，因此美国农业部可能在下周发布的供需报告中上调美国豆油出口预估。