【独家】从紧缺到过剩：豆粕豆油的供需变奏曲

都说豆粕豆油亲兄弟，油强粕则弱，油弱粕就强。但是年后二者纷纷走出了先上涨后下跌随后震荡的行情，究其原因，竟也有许多共同点。后续豆粕和豆油走势又将如何？以下是笔者结合市场简要分析，仅供参考！

截至3月18日，豆粕现货市场参考，国内主要地区油厂平均报价在3431元/吨左右。其中山东地区3370元/吨，华东地区报3400元/吨，大连地区3490元/吨，天津地区3450元/吨，广东地区3400元/吨。豆油现货市场参考，国内主要地区油厂平均报价在8444元/吨左右。

年后需求：短期提振与高位回落 

豆粕年前备货后期工厂限量叠加愈加高涨的价格，导致下游备货大多留有缺口。因此年后工厂开机，市场纷纷补足刚需。不久后工厂预计3~4月份将大规模断豆停机，下游掀起备货热潮，2月整体达到超买的状态。正因如此，3月份豆粕的整体需求急转直下，加上工厂全力压榨，市场供应紧张氛围不在，价格随之从高位回落，至今仍是震荡偏弱的状态。豆油不仅受大豆供应短缺影响，还受棕油与菜油提振，年后虽然没有出现激进超买的行情，但基差持续处于高位。后受节后需求淡季，市场购销情况不佳的影响，基差逐渐回落，目前东北地区一级豆油已出现Y2505+100+的现货基差。

政策影响：国内外双重驱动

国内以市场供应偏紧炒作为主，工厂停机计划叠加各种市场消息刺激市场情绪，推动价格高涨，其中最关键的就是中美贸易关税的相关消息。但当国内关税反制措施真正落地后，市场反倒平静下来，上涨乏力，基差由高处逐渐回落。除此之外，美豆新作种植面积也是市场的一大关注焦点。2月27日，美国农业部初步预计2025/26年度美国大豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310万英亩，符合市场预期。但关税或也将影响肥料等产品的价格，最终大豆种植面积的调整仍有变数。

后期供应：南美大豆到港成关键变量

无论是上涨还是回落，都离不开南美大豆的供应问题。涨是因为大豆供应或有延迟，导致短期内供需错配。落是因为大豆收割进度加快，后期到港量充足，整体预期偏空。巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至3月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为69.8%，一周前为60.9%，高于去年同期的61.6%，这也是连续第三周超过去年同期收获进度。据市场监测，近期巴西各港口大豆对华排船计划总量为700万吨左右，但3~4月大豆能否全部顺利到港到厂仍有变数，后续需持续关注工厂的具体开机计划。

需求前景：需求淡季与替代效应

价格过高将导致成本增加，养殖端对高价豆粕接受度有限，饲料企业维持低物理库存策略，需求增量受限。同时豆粕会被其他蛋白粕类替代，也会因饲料配方调整缩减用量，进一步减少市场需求，压制价格回落。豆油利多逐步消化，国内三大油脂总库存量相对充足，虽然豆油可以被棕油与菜油替代，但目前豆油价格相对较低，替代性有限。最重要的还是市场需求低迷影响，需求淡季，基差持续走弱的概率较大。

综上所述，豆粕现货价和豆油基差近期或将维持震荡偏弱的状态。中美贸易政策的变动和其他国际消息虽持续影响后市行情，但因大多已提前消化预期，整体影响或较小。而南美大豆到港前后，国内供需关系的转变或将成为主要影响因素。警惕大豆到港到厂节奏及北美天气炒作带来的反弹风险。笔者思路不构成任何投资建议，各位读者需结合自身及周边市场情况酌情参考。欲了解多油粕行情数据以及未来走势，敬请持续关注粮油信息网的官方网站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为粮油信息网的会员，享受更多特权。