【独家】豆油这波上涨能持续多久？

最近国内油脂现货市场表现突出，由于前期大豆到港延迟，多地油厂断豆停机，在终端市场的集中提货下，豆油供应出现缺口，豆油现货及近月豆油期货合约领涨国内油脂板块。以国内豆油现货为例，如下图所示，截至4月10日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5902.5元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5950元/吨、天津地区约5890元/吨、日照地区约5950元/吨、广州地区约5850元/吨左右，北海地区约5850元/吨左右，周均涨幅300元/吨左右。近段时间虽然国内油脂表现不错，但国际市场市场油脂类消息面炒作并不平静，那么近期国内外市场有何值得关注的题材？国内豆油这波上涨能持续多久？中国粮油信息网分析师辛显明将对此进行简要评析。

原油减产规模不及预期

纽约4月9日消息，国际油价周四大幅下跌，回吐稍早录得的10%的涨幅，因投资者对石油输出国组织(OPEC)成员国及其盟友正讨论的减产协议反应消极，该协议旨在应对新冠疫情导致的全球燃料需求崩溃。NYMEX 5月原油期货大幅下跌2.33美元，或9.3%，结算价报每桶22.76美元。

以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的产油国试图敲定一项减产协议，在全球燃料需求下降30%的情况下解决日益严重的供应过剩问题。然而，分析师表示，OPEC+最终的减产幅度可能低于市场预期，并补充称，由新冠肺炎大流行引发的经济衰退所导致的需求破坏太大，问题不容易解决。

由于防疫封锁措施导致飞机停飞、汽车使用减少，经济活动受抑，全球燃料需求已锐减30%。原油价格跌破了许多产油商的生产成本，连兴盛的美国页岩油行业也不例外。

我们知道，由于生物燃料中棕榈油、豆油等食用油脂占到相当大的比重，所以原油价格跳水会冲击生物燃料等可再生能源市场，抑制棕榈油、豆油等油脂的消耗需求，因此原油价格与豆油、棕榈油等食用油脂价格是呈正比例关系的。那么考虑到当前各国在涉及原油价格方面的利益错综复杂，短期减产协议可能较难谈拢。在达成能让各方满意的结果前，原油价格或继续磨底，在一定程度上会限制食用油脂等商品价格的上方空间。

美豆USDA报告指引不强

北京时间4月9日晚间，美国农业部（USDA）月度供需报告公布。报告显示，美国2019/20年度大豆年末库存预估为4.80亿蒲式耳，高于3月预估的4.25亿蒲式耳和市场预估的4.30亿蒲式耳。报告还将美国大豆出口量预估下调5,000万蒲式耳，但美国国内大豆压榨量预估被上调2,000万蒲式耳，这显示美国牲畜养殖商的豆粕需求增加，因他们需要寻找饲料中的玉米酒精糟(DDGS)的替代品，其为乙醇生产中的副产品。

因USDA下调出口预估抵消压榨量上调的利好影响，使得期末库存预估数据最终高于此前市场预期，但USDA同时将阿根廷、巴西大豆产量分别调低了200万吨和150万吨，从而令全球大豆库存低于此前市场预期，给美豆带来支撑，当晚美豆05期价上穿20日线收红，尾盘收于10日线附近，收涨1.02%。整体来看，美豆方面表现偏空，靠下调南美豆产量获得支撑，报告对国内豆类油脂市场指引性不强。

另外有机构观点认为，3-5月美国植物油需求受到疫情的极大冲击，从汽柴油需求大降75%可见一斑，美国农业部对需求的调降幅度偏保守。若疫情及低油价继续持续，美豆油平衡表仍有恶化可能，预计CBOT豆油在前期空油粕比套利平仓引致的反弹后将再度承压。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。

马棕MPOB报告利空

4月10日中午，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布月度报告。马来西亚3月棕榈油库存较2月增加1.67%至173万吨；3月棕榈油产量环比增长8.44%至139.7万吨。3月棕榈油出口较上月增加9.15%至118万吨。

咨询公司LMC International董事长称，棕榈油生产商必须为毛棕榈油价格大幅下跌做好准备，因为全球新冠肺炎疫情导致的停工遏制了消费，导致库存增加。

对比美豆报告，马棕报告数据利空明显。供应端炒作未能阻止需求恶化导致的库存回升。虽然3月沙巴州种植园关停炒作不绝于耳，但沙巴州以外地区的产量回升仍带来了总体8.44%的环比增幅；此外，马来国内棕榈油的生物柴油及食用消费均受到行动限制令的影响，从2月的32万吨下降6.5万吨，亦助长马棕库存的回升。

虽然此前马来西亚延长“行动限制令”，要求大多数企业关闭至4月28日，提振马棕从低位反弹，但4月10日这一担忧缓解，因马来西亚最大的棕榈油生产州同意允许未出现新冠病毒感染病例的种植园和工厂恢复运营。随着棕榈油产量季节性回升，棕榈油再炒作近月供应紧张的潜力将较此前回落。另外，船运调查机构公布的数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量环比下滑6.6%-12%。马棕需求的下降将抵消相当一部分产出下滑带来的利好，或在未来限制其反弹幅度。近期市场出现马来推迟B20、印尼降级B30的传闻，生物柴油需求挑战兵临城下；作为棕榈油进口大国的印度疫情蔓延，若封锁期限也延长，棕榈油的食用需求及斋月备货将再受冲击。

综上所述，从已有消息来看，原油产量问题牵扯较多，短期各方较难达成一致，原油价格或继续磨底限制油脂板块上方空间。美豆方面表现欠佳，南美大豆产量下调，但后期将逐渐恢复对华大豆装船付运。马棕方面趋势不明，资本进出频繁，仅看最新数据，产量增长、出口下滑，短期对油脂板块偏空。

外盘油脂整体表现出偏空趋势，再看国内，截至4月5日当周，国内豆油商业库存总量115.126万吨，上周为125.627万吨，上月同期为136万吨，去年同期为133万吨。由于前期疫情严峻期间到港大豆延后，多地油厂因大豆供应原料不足而停机，近几周国内油厂开机率维持在50%以下，而随着国内疫情逐渐缓解，且临近交割月，部分交割库提前预留库存，有资本也开始推动连盘5月合约油脂趋近现货价格，加之多地终端市场出现一轮抢购风潮加速提货，一时间令本就供应不足的豆油现货捉襟见肘。4月下旬开始港口地区部分地区油厂将陆续恢复开机，但供应缺口还需时间，4月份国内豆油现货仍将维持供应偏紧的现状，中旬或是现货市场的最后一轮冲锋。有民间机构预测5-6月我国将月均到港950万吨大豆，随着后期大豆供应恢复，4月末至5月，豆油基差或开始下调。

因此，笔者认为油脂市场这波行情仍是一波反弹，未到消息面和基本面都出彩的正式看涨阶段，4月末前热度将逐渐消退。关注5-6月大豆到港情况，若原料供应恢复令油厂开机率回升较快，那么这轮上涨也将提前结束。现货方面可随用随补，待后期基差回调，可届时考虑适当补充秋冬的库存。连盘豆油2005合约短线将因基本面理想而表现较好，关注5470-5770元/吨震荡区间；2009合约则维持偏空谨慎思路，关注5400-5720元/吨震荡区间，5630元/吨附近有压力，近期争夺较强。

（中国粮油信息网 辛显明）