【独家】国内豆油临近震荡攻坚期

4月下旬以来，国内豆类油脂价格呈现止涨回调态势，油厂开机率逐渐增长，且市场上各机构均预估后期国内大豆到港集中，买家逐渐将目光放在远月基差上，厂商远月合同有所放量，而现货也因供应偏紧及部分买家沽空后市而成交下滑。以国内豆油现货为例，如下图所示，截至4月30日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5585元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5700元/吨、天津地区约5530元/吨、日照地区约5630元/吨、广州地区约5580元/吨左右，北海地区约5600元/吨左右，各地价格较一周前降50-100元/吨。进入5月，现阶段油脂市场有哪些因素值得关注？对国内豆油市场有何影响？中国粮油信息网分析师辛显明将对此进行简要评析。

马棕利空云集，需要时间消化

劳动节假期马盘棕榈油继续下跌，5月5日收盘，7月合约价格已经跌破2000马币/吨，收于1973令吉/吨，触及近九个多月低点，BMD解释为因预期4月库存受新冠病毒爆发影晌增加，盖过了原油和豆油价格上涨带来的乐观情绪。

产地棕榈油自身基本面的利空是导致价格走弱的主要原因。据彭博的供需数据调查，市场预期4月MPOB预估马来棕榈油总库存（含毛油和精炼油）将达到189万吨，是本市场年度最近4个月库存的最高点，市场对此的解读也是超预期利空。南方棕榈油协会SPPOMA的调查数据显示，4月马来半岛南部种植园毛油产量较上月同期增长12.74%，大华银行（UOB）预计毛油产量将环比增加15%—19%，也同样刺痛了多头的神经。

除供应相对充裕外，需求市场比较悲观。在疫情的影响下，东南亚去往欧美、印度的出口只会越来越弱。在本是斋月备货季的时期，作为消费大国的印度封港限制棕榈油进口，同时，4月16日马来政府宣布将推迟在全国范围内推广B20计划，预计将带来三四十万吨棕榈油需求减量；4月28日马来为抗击疫情关闭沙巴州的私人码头，拖累自身出口。

另外，因4月20日美原油5月合约跌出负值创造历史，重创以棕榈油、豆油等油脂为原料的生物燃料市场。进入5月，虽然随着原油主产国开启减产，原油价格向下觅得一定支撑。然而，从中短期来看，在疫情对需求的大幅冲击下，原油减产也难使布伦特原油脱离50美元下方的低价格区间，即便原油反弹也无法对油脂的生柴需求形成实质性的带动。生物柴油的政策性掺混基础将受到不断动摇，2020年度的生柴需求下滑或难避免。

总体来看，疫情对棕榈油需求的冲击远大于供应端，令产地棕榈油增库周期提前到来，对棕榈油盘面表现形成较大打压，马棕油07合约跌破2000支撑，下行通道较难脱离，或进一步滑向1800的种植成本区间，也将在短期拖累国内连盘棕榈油、豆油期货价格。后期国内厂商有望补充进口低价棕榈油，气温逐渐回升利于棕榈油掺兑，或在一定程度上挤占国内豆油市场份额。

大豆陆续到港，供应逐渐增加

截至4月26日，国内豆油商业库存连续第七周下降，约83万吨，周比降幅7%。疫情后的下游补库及五一备货令近几周豆油提货量升至高位，部分买家4月份订的豆油现货需排队到5月才能提到，5月上半月国内豆油现货仍较偏紧。

目前国内各机构数据大多预估5-7月将月均到港950万吨以上的大豆，后期大豆陆续到港，在丰厚榨利驱动下，前期断豆停机的油厂基本恢复正常开机，部分油厂压榨线甚至进入满开状态，4月下旬大豆压榨量逐渐回升。截至5月1日当周，全国各油厂大豆压榨量从167万吨升至178万吨，预计随着更多大豆到港，未来两周的大豆压榨量将进一步增至182万吨、198万吨高位。

另外，近期盘面压榨利润处于较高水平，在国内进口大豆及豆粕低库存背景下，市场对豆粕为代表的的蛋白市场的心理预期已经逐渐好转，这意味着7月后订船量可能也不小。目前美新豆已播种23%，美国大型农产品企业ADM公司预计中国今年可能会购买3000万至3500万吨的美豆，在资本的推动下，CBOT大豆、豆油、豆粕价格或将挺价抗跌，将支撑连盘豆油下方空间受限。考虑到企业榨利良好、及后期大豆船期集中靠港，将会倒逼油厂维持高开机率，随着下游补库及备货的完成，豆油提货拐点显现，笔者预计5月中下旬起，国内豆油商业库存或止降回升，即连盘豆油期货可能获得进口大豆价格支撑，但国内豆油现货基差或承压下调。

综上所述，外盘马棕市场利空因素较多，供需基本面均不理想，短期马棕期货将继续在下行通道内弱势震荡，利空连盘油脂期价，国内厂商有望补充进口低价棕榈油，气温逐渐回升利于棕榈油掺兑，或在一定程度上挤占国内豆油市场份额。目前国内豆油现货供应偏紧，部分厂商还需执行4月未付货的合同，预计5月上半月国内豆油商业库存仍维持在偏低位置。随着后期大豆陆续到港，榨利良好将推动油厂积极维持较高开机率，且中国进口大豆需求回升、美新豆已经播种，资本或有意无意的支持已处低位区间的CBOT大豆价格挺价抗跌，在进口成本方面支撑连盘豆油期货下方空间受限。不过，随着豆油供应逐渐增长，而5-7月为国内豆油消费淡季，5月下半月豆油库存或止降回升，豆油现货基差将逐渐下调，进入较难操作的市场震荡期。现货买家近期可随用随补保持观望，等待行情跌稳后补充秋冬库存。连豆油2009合约目前处于箱体震荡，暂看5230前期低位参考，下方支撑短线预估5100元/吨，上方5630元/吨为压力位。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。

（中国粮油信息网 辛显明）