【独家】豆油基差缓降格局已成

从4月下旬以来，国内豆类油脂价格呈现止涨回调态势，油厂开机率逐渐提高，且市场上各机构均预估后期国内大豆到港集中，买家也开始将目光放在远月基差上，以天津港口为例，4月20日天津市场一级豆油参考基差Y2009+170，而5月11日则已落至Y2009+90，从成交逐渐缩量上也能看出买家采购愈发谨慎。从豆油现货价格来看，如下图所示，截至5月11日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5550元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5580元/吨、天津地区约5500元/吨、日照地区约5530元/吨、广州地区约5550元/吨左右，北海地区约5550元/吨左右，各地较4月底降30-80元/吨。进入5月中旬，现阶段油脂市场有哪些因素值得关注？对国内豆油市场有何影响？中国粮油信息网分析师辛显明将对此进行简要评析。

马棕方面表现弱势

作为对国内油脂商品指引较强的品种，马来西亚棕榈油走势也是市场关注的重点，尤其近段时间产地棕榈油方面的消息题材格外多。

5月8日, 印度尼西亚协调经济事务部副部长表示, B30生物柴油政策将会维持至2021年,由于新冠肺炎疫情导致全球燃料需求遭受重创, B40生物柴油计划可能会推迟至2022年实施。

5月11日，政府及贸易消息人士周一表示，印度已经暂停了39份精炼棕榈油进口许可证，此前从邻国尼泊尔及孟加拉国免税进口量激增。

现阶段马棕市场不够乐观，4-5月本是斋月备货季，作为消费大国的印度封港限制棕榈油进口。且4月20日美原油5月期货跌出负值创造历史，虽然近期原油价格因减产有所回暖，但仍处低价区间，意味着以棕榈油为原料的生物燃料几乎失去市场竞争能力，棕榈油在生柴方面的消费被重创。4月16日马来宣布推迟B20计划，印尼也于5月宣布推迟B40计划。

另外5月12日中午，马来将公布MPOB月度报告，总结4月的库存、产量、出口等数据调整。此前主流机构预计马棕4月末库存将从173万吨增至190万吨附近，MPOA的预估则更为悲观，预期环比大增19.89%产量令人担忧马棕4月末库存将逼近200万吨。考虑到4月份马棕利空题材云集，本次报告或将偏空，令连盘油脂期货承压。

笔者对中期马棕并不看好，适逢产量季节性增长周期且及需求不佳，处于下行通道的马棕期价将在一段时间内持续筑底，也就是说，国内棕榈油库存将随进口利润窗口的打开及买船增长而有回升可能，国内油脂整体供应将增加。有消息称近几周我国已采购30多船棕榈油，随着气温升高利于棕榈油混掺，或在一定程度上挤占豆油市场份额。

美豆天气炒作即将展开

5月8日消息，本周末美国东北部和新英格兰地区迎来罕见的5月份暴风雪天气，部分地区将出现创纪录的降雪。周五，风暴系统进入东北地区，和极地涡旋带来的极地冷空气相撞，可能带来巨量湿雪。冷空气将导致东北部和新英格兰出现创纪录的低温天气和降雪。NWS称，南部平原部分地区存在强雷暴和过度降雨的轻微风险。

5月11日，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2020年5月10日当周，美国大豆种植率为38%，此前市场预期为42%，之前一周为23%，去年同期为8%，五年均值为23%。

交易商在等待5月12日（北京时间5月13日凌晨）美国农业部公布5月份供需报告，届时将发布2020/21市场年度首份官方预估，代表目前正在播种的作物。随着美新豆播种的推进，国际市场将逐渐关注新豆种植区的天气状况，比如这次的暴风雪天气炒作已现端倪。降雪天气或不利于大豆的播种及生长，但看下图的美豆种植区分布，主产区集中在中部区域，东北部的降雪天气或对大豆播种影响有限，但我们不能排除机构调整预估数据以影响价格的可能，所以本次美豆USDA报告对新豆数据的预估、及后期天气炒作可以持续关注。

综上所述，外盘马棕市场并不乐观，季节性增产周期下，印度限制进口、以及低价原油重挫生柴中的棕榈油消费，这两个点对马棕需求的压制就足够其好生消化一段时间，处于下行通道的马棕期货将持续筑底调整寻求支撑，利空连盘油脂商品。随着进口利润的打开，后期棕榈油订船增多及气温升高利于棕榈油掺兑，也将挤占豆油市场份额。截至5月10日，国内豆油商业库存已止降回升至84.5万吨，周比增幅近4%，且进口大豆盘面榨利丰厚刺激企业积极采购，多数机构预估5-7月我国将月均到港950万吨以上大豆，后期到港集中也将倒逼油厂维持高开机率，5-6月为豆油消费淡季，可以预料到后期国内豆类油脂供应将逐渐增加，厂商豆油基差报价将延续下降趋势，建议现货买家随用随补即可，待6-7月寻找低位适当补充秋冬库存。连豆油2009合约目前处于箱体震荡区间，暂看5230前期低位参考，5300元/吨整数关口有一定支撑，关注马棕MPOB及美豆USDA报告公布后能否令其破位。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。

（中国粮油信息网 辛显明）