上周五与本周初，国内豆粕市场现货成交急速放大。迅速提振了国内低迷的豆粕市场，令部分油厂豆粕出厂报价出现了回升。以43%蛋白豆粕现货价格为例，山东地区出厂报价均价2750元/吨，较上周提升20元/吨。江苏地区豆粕2680元/吨，较上周提升10元/吨。辽宁地区2810元/吨，较上周提升10元/吨。广西地区2660元/吨，较上周提升20元/吨。广东地区2660元/吨，较上周提升10元/吨。这段时间的量价齐涨是市场回暖所导致的还是仅仅是节前备货所导致的？今天作者就跟大家一起来分析分析。
先考虑市场的供应状态吧。中国2019/20年度大豆进口预估上修300万至9200万吨，压榨预估亦上修50万至8650万吨。2019/20年度中国蛋白粕消费增幅将达到6%。在蛋白粕需求增加提振下，中国新年度进口量将增加400万吨，达到9600万吨，压榨预估亦增至9300万吨。巴西天气异常导致产量小幅下滑，2019/20年度大豆产量预估下修50万至1.24亿吨，但近期出口数据强劲，因而出口预估上修550万至8400万吨。2020/21度巴西、阿根廷大豆产量预估分别为1.31亿、5350万吨。全球2020/21年度结转库存预估9839万吨，低于市场平均预期的1.0404亿吨。美国农业部计划于6月30日中午发布年度农业面积报告。对于20/21年度大豆的播种面积，彭博社对33位分析师进行的调查结果显示，业界预期区间为8400万亩至8650万亩，平均8483万亩。其中，ADM Investor，INTL FCStone和R.J. O'Brien的预测分别为8500万亩,8550万亩和8500万亩。 USDA此前预测为8351万亩。美国农业部计划于6月30日中午发布其季度谷物库存报告。彭博社对30位分析师进行的调查结果显示，对于截至2020年6月1日的大豆库存，业界预期区间为11.6亿蒲至17.25亿蒲，平均13.91亿蒲。其中，ADM Investor，INTL FCStone和R.J. O'Brien的预测分别为13.50亿蒲,14.01亿蒲和13.46亿蒲。USDA此前预测为17.83亿蒲。目前美国天气有利于种植，气象预报机构预测称，下周早些时候美国中西部农业带腹地将迎来有利的降雨。美国大豆随时会迎来天气炒作。
需求方面来看，国内养殖场近期纷纷调高备货储量从之前的十天到十五天，调高到三十天到45天。这主要还是目前国内豆粕现货价格基本处于全年最低价附近，养殖场及饲料企业对该价格比较认同。觉得在这个价格备货安全度较高，加之油厂开始销售明年二季度豆粕，使得市场对于未来豆粕价格与现货价格有了一定的参考，这便于体现现货的价格优势。而下游的需求增长同样也是重要的考量之一，前期我的文章中已经提到了国内下游养殖增长导致饲料需求的回升，虽然目前这种回升还比较缓慢，但好的开始就是成功的一半。随着时间的推移，下游饲料需求会不断攀升。
综上所述，首先，年内的大豆供应目前看还是非常充足的。虽然美国不断传出不利于中美关系的消息，但我本人判断协议的第一阶段会顺利的执行的。这主要是因为目前美国疫情不断扩散，感染人数增加，对美国经济造成比较大的打击，加之从经济周期上看，即使没有这波疫情，美国经济在经过连续十三年的上涨之后也要进入衰退期了。目前美国国内贸易逆差创历史新高，美国急于寻找贸易新的突破口，所以我不认为在这个时段美国会在贸易上重启冲突。所以大豆供应非常充足，是全年豆粕市场的基础状态。需求的不断攀升，在国家政府及养殖商的双方努力情况下，国内生猪养殖在不断恢复，有望在年内恢复到往年的八成左右。而水产养殖与禽蛋养殖虽然现阶段遭受到了艰难的时刻，但所谓不破不立。我认为这是非常好的行业结构性调整的时机。淘汰落后产能，提升产业化养殖是未来这两个养殖也的必经之路。所谓长痛不如短痛，迅速调整产业规划之后，这两个行业也会出现新的增长点。
写在最后的操作思路，现货方面，依然是逐步备货，趁现在华东，华南地区豆粕胀库较为严重的时期，大量购入基差合同。期货上，围绕09合约2800-2830元/吨短线做区间操作或择机逢低布局远期合约多单。美豆天气问题，国际疫情发展对物流运输的影响，国内油厂豆粕库存，中美关系的变化，这几个方面或将成为未来国内豆粕炒作的重点概念。笔者建议仅供参考。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。
（中国粮油信息网 张宁）
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