自9月中旬美豆USDA报告调降库存预期利多后，豆类商品格外强势，尤其连盘豆油领涨国内油脂板块，不过随着双节长假临近，此前火热的油脂大幅降温，在21日连豆油、连棕榈油、郑菜油刚刚相继给出新高，便连日回落下探，豆油Y2101从21日收盘7446点跌至24日收盘6876点，三天跌570元/吨。
结合现货价格，如下图所示，截至9月24日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约7212元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约7130元/吨、天津地区约7150/吨、日照地区约7250元/吨、广州地区约7250元/吨左右，北海地区约7250元/吨左右，各地较前周跌幅150-250元/吨。经历暴涨暴跌后，波动较大令市场成交逐渐缩量。那么之前作为油脂市场表现出色的豆油，为何没夸两天就掉链子，对此我们可以来聊一聊。
首先是外盘豆类商品价格下滑
国际市场方面解释称，由于对全球新冠病例上升的担忧，各类金融市场包括股票、商品期货等均受到冲击，资本市场普遍遭受抛售，多头集中获利离场避险。且在USDA周度生长报告中，9月20日当周，美豆优良率为63%，平均预期为62%，前一周63%，去年同期54%；当周美豆收割率为6%，高于预期的5%，去年同期为2%。此前市场持续炒作美豆种植区天气干旱，担忧美豆减产，但报告显示优良率微高于预期、收割进度略快，减产忧虑的天气利多炒作暂告段落，美盘豆类油脂商品多头资金借机套现离场，美豆期价一度向下试探好不容易攀上的10美元/蒲。由于巴西大豆已出口95%，CBOT大豆作为全球大豆定价参考的作用增强，前期美豆价格炒涨，连豆油积极跟随，成也萧何败也萧何，进口大豆成本下降也令连盘豆油承压，资金不断流出，Y2101合约由本周一的70万手持仓降至56万附近，期价走低也使得现货市场跟跌。
其次是相关油脂集体走弱
周初美原油价格失守40美元/桶关口，因库存预期上调及受疫情影响下对经济的冲击，在生柴层面直接利空棕榈油、豆油等可用于掺兑的食用油脂品种。而马棕方面也不给力，MPOA数据显示马棕9月1-20日产量环比增加5.71%。船运调查机构ITS和AmSpec数据显示，9月1-20日马来西亚出口环比分别增加9.4%和12.4%，但较前前15日环比增幅已有放缓。马棕期货跟随外围油脂疲软止涨连跌，24日当天马棕期货收跌3.53%至近一月低位。外盘油脂期货下跌也拖累内盘油脂市场。
最后是国内基本面方面亮点不足
国家粮油信息中心9月23日表示，全国主要油厂豆油库存133万吨，周环比增加6万吨，月环比增加21万吨，同比减少2万吨。由于10月底前大豆到港仍然较大，油厂周大豆压榨量维持在200万吨较高位，随着节前小包装备货结束，豆油提货速度预计放缓，豆油库存将继续上升。且因豆油价格持续大涨后快速下行，散油现货市场也是成交萎缩，买家双节库存多已备好，而长假期间消息面、资金面会有什么新题材也是未知，现货买家在节前一周多持观望心态以执行合同为主，采购谨慎，市场看多情绪受到抑制。
综上所述，受全球疫情加剧的大背景影响，全球经济受挫，金融市场各板块品种资金相继出逃避险，国际原油价格走低，在生柴层面利空食用油脂；美豆减产忧虑炒作的利多，被优良率微高于预期及收割进度略高预期缩阻断，在资金回撤的压力下，美豆价格开始向下试探10美元/蒲一线，进口成本回落打压连盘豆油市场；国内豆油库存增长，节前市场备货多已结束，行情波动较大也令买家观望成交缩量。节前连盘豆油或延续偏弱运行，市场缺乏足够利多刺激，现货经销商可维持刚需，等待行情跌稳后再行进货。由于双节假期较长，此期间国际市场出现什么新的题材炒作也是未知，节后多头资金能否积极进场也不确定，笔者认为基差点价可以暂且观望节后再议。受限于字数及内容公开，笔者单边观点仅作参考，投资者需结合自身当地供销情况酌情考量。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。
（中国粮油信息网 辛显明）
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