进入11月以来，国内油脂市场尤其豆油格外强势，领涨三大油脂并一起创出新高，油脂价格的快速走升也让不少贸易商措手不及。以豆油现货价格参考，如下图所示，截至11月19日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约8337.5元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约8270元/吨、天津地区约8300/吨、日照地区约8350元/吨、广州地区约8380元/吨左右，防城港地区约8350元/吨左右，各地较一周前涨300-400元/吨。而为什么豆油能这么拉升，笔者觉得，是现阶段豆油确实没有能拿的出手的实质利空消息。
进口大豆成本增长
关于影响产品报价范围的因素，我们首先来看下原料方面。由于巴西大豆于今年夏秋季时基本售完，而21年巴西新豆虽然提前预售近半，但还正处播种期，且因拉尼娜影响，巴西新豆播种延期，所以目前我国进口大豆的重心已逐步转移至美豆上。随着中美第一阶段经贸协议的推进，我国将继续增加美豆进口。
外媒11月19日消息，美国CHS Hedging公司发布的研报称，有传言称中国可能入市寻购1月船期大豆，很可能产地来自美国，因为巴西播种和收获延迟。美国ADM投资服务公司副总裁表示，2月下半月出口的巴西大豆价格要比芝加哥2021年3月大豆期货价格高出50美分/蒲式耳，这可能有助于美国2月份的大豆出口需求。
根据11月中旬美豆USDA月度供需报告，美豆期末库存调降至1.90亿蒲式耳，为近七年低位。且2020/21年度美豆产量预测调低至41.7亿蒲式耳，单产预估降至50.7蒲式耳/英亩。综合来看，这意味着在美豆库存低位、产量下滑的情况下，巴西大豆价格稍高且播种延期，后期美豆将还会继续向中国出口，那么期货作为资本炒作预期最直接的金融工具，美豆期货不断拉升就可以理解了。美豆01合约在上周于1150美分/蒲处构筑平台等待均线支撑上移之后，在本周再度发力上涨，在进口成本方面利多提振我国内豆类油脂相关大宗商品价格趋升。另外国际市场上有消息称疫苗取得进展，也在经济复苏层面利好原油、大宗商品等市场，间接推动内盘期市。
国内豆油供应紧张
除成本因素影响报价外，再关注下产品的供需情况。据国内机构数据，截至11月13日当周，国内豆油商业库存为117.91万吨，较前一周降幅3.23%。豆油库存已是近五周连降。虽然目前豆油库存较同期差距不多，但今年有个不同的大背景是豆油收储，鉴于疫情及中美外贸关系等不定因素，今年我国增加了豆油储备以应对风险。这使得市场上豆油流动性大大下降，多地豆油可提可售现货供应不足，比如近期最典型的山东地区，多个城市油厂因无货及未执行合同较多而停止开票及限提，贸易商被迫转向其他地区采购，也造成天津、江苏等地提货较难。广东等地则有豆粕胀库而令油厂停机的现象，限制大豆压榨。另外因近期豆粕价格横盘缺乏动力，且进口大豆成本增长，按最新港口大豆价格计算，油厂理论榨利出现亏损，也使得厂商更愿意挺油。随着气温下降，逐渐进入豆油传统消费旺季，棕榈油凝固及菜油库存紧缺形成消费缺口部分转由豆油所替代，豆油供需基本面相当不错，支撑其现货价格易涨难跌。
综上所述，美豆库存低位且减产预期，加之其出口预期较好，美豆价格连续上扬，进口大豆原料成本增长利多，以及国内豆油收储背景下供应紧张，传统消费旺季不断执行合同，共同促成了当下豆油价格持续走高的行情。而最难办的问题是，现阶段对于豆油来说，确实没有足够有力的实质利空消息，马棕出口下降对连棕有一定影响，但对内盘豆油作用不强；市场担忧豆油抛储，不过目前还未结束收储，且大集团订购的2-5月合同较多，笔者认为抛储发生在明年行情价格更高的时候的概率较大，控制措施才有利；若恢复加菜籽进口会利空国内菜油等油脂，这个的确是个因素，但川普得1月下旬任期结束，至少元旦前中加关系改善还比较难。
因此，笔者依然维持豆油中线偏多思路，至少元旦前上方还有空间，适合逢低适当买货，Y2105合约因价格较低，临近交割或有补涨需求。1月份美领导人权力交接，会有什么政策变动没人能猜到，届时行情或有大波动需要边走边看。四季度三大油脂中，豆油还是相对可靠、还有故事可讲的品种。笔者观点需结合自身交易节奏及周边市场购销情况考量，仅供参考。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。
（中国粮油信息网 辛显明）
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